*⚗️TPIA: Dampak Divestasi SCG Chemicals Minimal* Setelah SCG Chemicals Co. Ltd. mengumumkan rencana divestasi 10,57% saham TPIA, kami menganalisis mekanisme penjualan serta estimasi nilai transaksinya menggunakan metode cost basis (modal dasar) dan relative valuation. Kami melihat divestasi TPIA oleh SCG Chemicals akan lebih bersifat strategis – terindikasi dari divestasi yang hanya bersifat parsial – sehingga transaksinya kemungkinan akan dilakukan melalui pasar negosiasi dan bukan pasar reguler. Transaksi yang dilakukan di pasar negosiasi sendiri dapat membatasi dampak transaksi tersebut bagi saham TPIA di pasar reguler. Selain itu, kami menilai bahwa divestasi ini juga tidak akan dilakukan pada harga TPIA di pasar reguler sebesar Rp9.900/saham, yang mengimplikasikan nilai transaksi sebesar Rp90,5 T. Secara umum, kami memperkirakan 10,57% saham TPIA milik SCG Chemicals akan dinilai pembeli di kisaran Rp6,4–12,8 T. Asumsi–asumsi yang kami gunakan dalam perkiraan kami adalah sebagai berikut: - Asumsi valuasi transaksi di 15,9x EV/EBITDA, dengan asumsi EBITDA sekitar US$313–550 juta. - Asumsi valuasi di 15,9x EV/EBITDA kami gunakan dengan mempertimbangkan rata–rata valuasi dari 3 perusahaan petrokimia regional, yakni PTT Global Chemical (Thailand), Petronas Chemical Group Bhd. (Malaysia), dan Formosa Chemicals & Fibre Corporation (Taiwan). - Kami menggunakan asumsi EBITDA di US$313–550 juta dengan pertimbangan bahwa nilai tersebut dapat dicapai (achievable) pada kondisi normal atau puncak siklus bisnis petrokimia, terlebih setelah TPIA mengakuisisi kilang Shell di Singapura. - Dengan asumsi–asumsi di atas – serta mempertimbangkan balance sheet TPIA per 1Q25 – kami mengestimasikan transaksi atas 100% saham TPIA berkisar Rp60–122 T. Estimasi tersebut mengindikasikan SCG Chemicals dapat menjual 10,57% saham TPIA sekitar Rp6,4–12,8 T. Sebagai catatan, valuasi penjualan dapat lebih premium dibandingkan asumsi kami, khususnya jika pihak pembeli merupakan pengendali TPIA dan/atau afiliasinya. SCG Chemicals sendiri saat ini memiliki 30,57% saham TPIA, di mana kami memperkirakan SCG Chemicals telah mengeluarkan total modal sekitar Rp10,6 T atau Rp401/saham untuk porsi kepemilikan tersebut. Perkiraan kami atas modal dasar kepemilikan SCG Chemicals didasarkan pada transaksi pembelian saham TPIA yang dilakukan perusahaan tersebut pada periode 2011–2021, yang mencakup: 1) pembelian awal sebesar 30% saham TPIA dari GIC dan Barito Pacific ($BRPT) pada 2011; 2) partisipasi dalam 3x rights issue TPIA pada 2013, 2017, dan 2021; dan 3) sedikit pembelian saham dari masyarakat. -------------- Theodorus Melvin (@TheodorusMelvin) Investment Analyst Stockbit https://stockbit.com/post/18864841